保险股 保险股的巨大投资价值

发布时间:2020-03-24 22:00:48   来源:网络 关键词:保险股
保险股的巨大投资价值
原文标题:保险股的巨大投资价值
原文发布时间:2019-07-26 22:51:55
原文作者:大道平淡平安。
保险股 。

前言

本号(10年10倍投资路)坚持原创,记录投资路上的点点滴滴,所思所想,每天都花上一些时间把思考记录成文字。对于看到本文的朋友,我希望朋友们养成点赞的习惯,就是文末右下角的在看,希望大家多多鼓励。

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这是聊聊保险股系列的第5篇:

之前的4篇请点击阅读:

谈谈保险股(1)——开篇与财险

谈谈保险股(2)——寿险生命表

关于第二篇的勘误

谈谈保险股(3)——保险业务价值

谈谈保险股(4)——以死亡率为视角比较四家寿险公司

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我在前天晚上的文章中说了一个观点:

不管如何,中国的寿险公司低于1倍内含价值一定是被错杀了的。

今天我来说一说为什么。

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一、中国寿险市场发展空间依然巨大

我国保险业仍处于较低发展水平,居民保障缺口不断扩大,未来空间巨大。


保险股的巨大投资价值


从上图可以看出,我国的保险密度、保险深度依然和亚洲较发达地区差距巨大。比如在2016年,我国的保险密度为2225元,与日本的24629元都有10倍以上的距离。再看保险深度,也距离日本有1倍以上的距离。

同时,国内也有比较大的层级差,一线城市的寿险深度和密度还有较大差距,二三四线城市空间更广。


保险股的巨大投资价值


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二、人口老龄化时代,商业险是老无所依的必然选择

人口老龄化已经是老调重弹了,我们都知道,等到80后90后老去,养老金和医保基金会有巨大的缺口,虽然我也相信会有国资不断充实社保,但是20年后30年后,谁来为8090后养老,谁来为他们治病买单?


保险股的巨大投资价值


从上图可以看出,到2050年,人口供养比从目前的4降低到2,过去10年人均医疗支出年复合增长16%,而健康险的赔付支出更是年复合增长22%。

这表明医疗负担问题已经不仅仅是未来的问题,而是已经到来。

而且这样的问题不会在短期内消失,而是会长期存在,长达30年甚至更长时间。

除了指望社保以外,当然就是自己多储备养老金,自己多购买商业医疗保险。

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三、有效业务价值的增长意味着什么?

我们已经在前面说过,内含价值主要由经调整后的净资产,加上保单的有效业务价值组成。“有效业务价值”是现有的有效业务预期未来产生的税后净利润的贴现值。

比如新华保险2018年年报显示:


保险股的巨大投资价值


可以看出新华保险2018年底经调整的净资产为988.9亿,而有效业务价值则为742.6亿,合计为1731.5亿。较2017年1534.7亿增长了12.8%。而且2018年的8月,新华保险对股东进行了16.2亿分红,加回分红的话,内含价值实际增长了13.9%。

而我们观察有效业务价值部分从2017年的602.6亿增长到2018年的742.6亿,增长率为23.2%,整整140亿。

有效业务价值的增长就代表未来净利润的现值不断增加。

由于新华保险的折现率为11.5%,如果有效业务价值在2019年不确认为净利润,存量的有效业务价值经过一年之后,就会变成:

742.6×(1+11.5%)=828亿,净增加85.4亿即11.5%。

而如果新华保险继续在开展新业务,2019年假设新业务价值和2018年持平,为122亿,那么到2019年年底,实际上新华保险的净利润池子就会变成950亿。和2018年底的742.6亿相比较增长了27.9%。

无论是释放掉利润以后增长的13.9%还是不释放利润下的27.9%,都应该给予1倍有效业务的估值,而这种情形下,我假设是未来的新业务价值一直停滞不增长。

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四、新业务价值不断补充利润池

我们如果把有效业务价值视为净利润池子,那么新业务价值就是不断流入净利润水池的水,而每年释放掉的净利润则是流出的水。

只要流入的水大于流出的水,这个利润池子就会不断增加。

从上面的例子我们可以看出,在以下两个假设下:

1、在新华保险新业务价值不增长,每年保持122亿;

2、不释放任何利润。

2019年新华保险的有效业务价值会从742.6亿增加到950亿,整整207.4亿,这可是净利润。要想让有效业务价值不增长,那么新华保险必须每年释放207.4亿净利润出来,而且完全可以拿来分红。

因为不分红的话,净资产又会增加,还挺麻烦的。

而由于新业务不增长,有效业务价值也不增长,对于净资本的要求不会增加。

也就是说,保持内含价值不动,新华保险每年应该释放207.4亿净利润并完全分红,否则内含价值就会上升。

那么新华每年就有207.4亿净利润可以释放并拿来分红。

一个一年分红207.4亿的公司应该给多少估值?

我们按照10%的股息率来计算估值,新华保险价值是2074亿。

我们以5%的股息率来计算估值,新华保险价值则在4148亿。

而现在以新华保险H股股价计算的市值只有1050亿。

当然了,这是完全不增长的情况下的估值,如果长期来看,新华的新业务不断增加,他的价值应该更高。

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我用新业务不增长的中性假设,和极端的内含价值不增长的假设倒逼净利润释放,可以计算出寿险公司其实价值十分凸显,在11.5%的折现率下,中国寿险公司估值不应该低于1倍内含价值。

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原文标题:保险股的巨大投资价值
原文发布时间:2019-07-26 22:51:55
原文作者:大道平淡平安。

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